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全球新型煙草制品市場：加速迭代，保持較快增長態勢。據歐睿統計，2017年全球新型煙草制品市場規模約171億美元，同比增長38.7%，保持較快增長態勢，尤其是加熱不燃燒煙草制品。我們認為傳統卷煙市場發展的困局、煙民的“降焦減害”需求以及跨國煙草企業的積極布局是推動全球新型煙草制品行業快速發展的核心因素。

IQOS為減害產品最具競爭力的代表

全球四大跨國煙草巨頭積極布局新型煙草制品領域，其中以菲莫國際的IQOS產品最具代表性。IQOS于2014年11月在名古屋、米蘭的試點市場推出。據菲莫國際年報，2017年IQOS實現收入約9億美元，較2016年同比增長450%。2017年IQOS煙彈年出貨量達362億支，同比增長近400%。根據公司官網顯示，截至2018年12月10日，菲莫國際已在全球41個國家推廣IQOS系列。

國內新型煙草制品市場：存在較大發展空間

我國是全球最大的電子煙生產制造基地，但國內生產的電子煙大部分銷往國外，因此國內電子煙規模仍較小。據歐睿統計，我國電子煙2017年市場規模達到40.09億人民幣，2012-2017年復合增速約36.28%。我們初步測算2022年國內電子煙市場規模將達到451億元，2018-2022年蒸汽式電子煙的年復合增速約為46%，國內電子煙市場存在較大發展潛力，核心驅動力來自：1)煙民減害需求上升推動新型煙草制品滲透率提升；2)政策逐步完善推動行業有序發展；3)尋求到控煙和煙草利稅的“平衡點”；4)隨著技術的不斷成熟，新型煙草制品價格優勢將逐步顯現。

國內新型煙草制品市場：靜待政策完善

從全球角度來看，各市場對于新型煙草產品的監管政策存在較大差異，但整體思路是歸類為普通消費品、煙草制品、藥品三大體系監管。國內來看，我國加熱不燃燒煙草制品仍處于禁售狀態，僅在海外市場銷售；蒸汽式電子煙尚處“三無”狀態，缺乏國家和行業層面的標準規范。盡管新型煙草制品相關的政策尚不明朗，但國家對于新型煙草市場的重視程度逐漸提高，我們認為隨著監管政策的逐步完善，行業有望進入有序發展階段。我們從企業戰略目標、業務布局、技術儲備、產業鏈地位、競爭優勢等方面綜合考慮，重點推薦勁嘉股份、盈趣科技、東風股份。